孤独的美食家

杨德龙：美股AI科技泡沫值得警惕 一手科技一手红利是有效应对策略_我的网站

A |     女儿满五个月时，被我们送进了离家不远的保育园，因为那时我的新学期也快开始了。早在怀孕期间，区政府育儿支援中心的家访员上门时，就问过我有无担心的问题。

B |     　　7月份科技板块整体上出现一波大幅下跌，这是今年以来最大一波调整，这波调整也是对上半年全民追光的一种修正，因为今年上半年对芯片半导体、算力、光模块等科技股追捧得特别极致，甚至出现一些明显的调整征兆。我提出了很符合日本人心目中“热心教育的中国人”印象的问题：“孩子能在我育儿假结束之前顺利进入保育园么？”家访员的答案滴水不漏：“到时候多搜集信息，提前一个月提交申请资料，多填几家保育园，应该问题不大。”                    日语中有许多后缀“活”（“活动”的略语）的新造词，众所周知的“就活”，即“就职活动”，也是这类新词的始祖；“婚活”，结婚活动；“离活”，离婚活动；“妊活”，备孕；近年流行“终活”，即在去世安排整理好一切，比如预约葬礼、买墓地、订立遗嘱……而找保育园也有相应的词，“保活”。在五六月份全民追光的时候，当时我提出要通过三步走的策略来规避科技股可能大跌的风险。                   孩子还没出生时，我就在孕期app上看到过相关推送，“在线保活讲座，手把手教您怎么找合适的保育园，不错过关键的时机”。第一步就是坚决去杠杆，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友而是你的敌人了，在7月份大跌中，一些加杠杆的投资者出现了大幅回撤甚至爆仓，教训也非常惨重。虽然一向拒绝焦虑营销，但养孩子对我来说实在是陌生领域，只好虚心学习，报名参加。第二步我当时建议大家要降半仓，通过仓位的控制来规避风险。ZOOM讲座竟有几百位听众，主持人活跃气氛，要大家把自己的怀孕月份或婴儿月龄发在聊天栏里，很多还是孕妇。讲师一男一女，很年轻，家里都有几个孩子，育儿经验丰富。我没有听到最后，因为包括讲师在内，大多数人都默认至少要等孩子满周岁后才能送保育园。                   保育士带小朋友在附近小公园玩耍                    于是我开始自行“保活”，第一步，询问身边的长辈朋友，“搜集信息”。

C | 家附近一位开咖啡馆的姐姐非常支持我尽早送孩子去保育园的决定，说保育园有不同年龄的孩子，小小孩入园后能认识很多哥哥姐姐，有利于培养幼儿的社交能力。                   友人一美有两个女儿，大女儿周岁前送去保育园，小女儿满周岁后送去，“一开始难免生病，隔三岔五接到园长电话，稍微一发烧就得在家休息，保育费还得照交不误。第三步就是通过一手科技一手红利资产，从而能够分散押注单一赛道的风险。

D | 按照这个策略来部署的投资者，基本上很大程度上规避了7月份科技股的大跌。　　今年五一，我第八次到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，巴菲特对于这次AI泡沫非常警惕。

E | 不过坚持过去就好了，保育园比在家里好玩多了”。从美国回来之后，我就反复给大家讲要站在离门口最近的地方跳舞，这源于巴菲特对于泡沫的一个精彩比喻。也给区政府育儿支援中心打电话，问什么时候去保育园申请参观合适。接电话的工作人员非常客气，说您什么时候想去都可以，建议您就近挑选保育园，以后接送也方便。巴菲特认为，一个泡沫的产生就像开了一场舞会，人们喝着香槟跳着舞，没有人愿意提前离场，虽然所有人都知道过了午夜零点以后这一切都会变成老鼠和南瓜，但是很多人仍然心存侥幸，都想着能不能11点50再走，巴菲特幽默地说，很可惜这个房间没有一个钟告诉你现在几点了。                   日本看管幼儿的机构主要有保育园、幼稚园、认定幼儿园（認定こども園）三种。这其实反映了很多投资者投资AI科技的心情，担心泡沫破裂、又怕错过机会。保育园即托儿所，是社会福利性机构，归“儿童家庭厅”管辖（2023年4月该部门成立之前，归厚生劳动省管辖），适用法律是《儿童福祉法》。主要接收零岁至小学入学前的婴幼儿，目的在于帮助无法带孩子的父母照看孩子，保育时间朝九晚五，提供集体餐食，部分机构还提供延长保育的服务。                   保育园又细分作认可保育园、认可外保育园等多种类型。后来我带一部分投资者到华尔街拜访摩根士丹利等金融机构，当时就把这个舞会理论跟摩根士丹利的高管交流，他幽默地说，我们建议客户在离门口最近的地方跳舞。所谓“认可保育园”，即满足国家制定的标准，得到地方自治体认可的保育设施；由市区町村等地方自治体或社会福祉法人运营管理，家长需向地方自治体提交申请资料，保育费据家长上年总收入决定，由自治体负责收取；所有员工都有保育士资格。这表明即使在华尔街，投资者对于AI科技泡沫也是比较警惕的，但是又不想错过泡沫带来的巨大回报，一旦泡沫有破裂的迹象，就要及时地减仓，甚至清仓。　　7月份芯片等板块大幅下跌，我们看到被称为“华尔街AI科技之王”的一个著名投资人，因为加了4倍的杠杆，450亿美元的资金爆仓，倒在了黎明前。“认可外保育园”由个人或企业开设，类似我国的民办托育机构，费用由保育园自行决定，通常高于前者，不过提供的弹性服务也更多。                   幼稚园本质是教育机构，归文部科学省管辖，适用法律是《学校教育法》，主要接收三岁至小学入学前的幼儿，保育时间从上午九点至下午两点，老师需有幼稚园教师资格。

F | 爆仓之后美股科技股开始大涨，这给我们很大的警示，就是无论你的资金量有多大，只要加了很高的杠杆，在市场下跌的时候就可能会出现泡沫破裂甚至爆仓的风险。

G | 还有一些2倍做多、3倍做多科技股的ETF在7月份市场下跌的时候，虽然指数只跌了20%，但是很多这种ETF基金因为加了多倍的杠杆，跌幅高达70%-80%，让很多投资者损失惨重。幼稚园也分国立、公立、私立等，京都只有一家国立幼稚园，即京都教育大学附属幼稚园，已有百余年历史，学费很便宜。但是加杠杆会上瘾，即使有这么大的跌幅，仍然有不少资金在加仓，他们试图博弈科技股反弹带来的向上的收益。所以我一直建议大家一定要坚决去杠杆，只要不加杠杆，只要不买退市的股票，理论上你的账户永远都在，也就是说永远死不了，但是一旦加了杠杆就不一定了。　　对于7月份这次大跌，我对它的定义就是挤泡沫，因为之前涨幅过大，积累了大量的获利盘，所以在发生下跌的时候就出现恐慌性抛售，甚至有一些杠杆资金要踩踏式卖出，造成7月份的大跌。进入到8月份，行情进入震荡修复阶段，一些抄底资金开始入场，出现了一波反弹的行情，但是反弹之后也是一波三折，在8月中下旬再次出现回调。不过据说放学很早，需要家长共同参加各种活动，对双职工家庭很不友好，适合有全职母亲或父亲的家庭。后市应该会继续震荡修复，再开启新一轮大跌的可能性并不大。我把8月份的震荡调整行情称为是7月份大跌之后的余震，大家不必过于担心，这轮科技行情大概率并未结束，7月份是挤泡沫而不是泡沫破裂。                   早听说本地注重教育的人家从幼稚园就开始为孩子谋划前程，比如名门大族、富裕的僧侣之家多选择同志社幼稚园，未来想考名校的会选择挑战洛南幼稚园（净土真宗系统的名校）。　　5月份我从美国参加完巴菲特股东大会回来后，就给大家讲过每天早上起来要先看一下隔夜美股的情况，美股安好便是晴天，如果隔夜美股出现大跌，比如纳指单日跌幅达到5%左右，那么在9点半开盘就要考虑减仓来避险，一旦某一天纳指跌幅达到10%左右，那可能就是真的泡沫破裂了，就要考虑9点半开盘以后清盘，避免科技股跟随下跌。现在美股仍然处于高位震荡，并没有出现泡沫破裂的迹象，纳指整体上还是保持强势，虽然费城半导体指数近期也出现了大幅的回调，但是AI科技的叙事并没有改变，纳指整体上还是维持高位震荡的格局。这轮科技行情有望贯穿整个慢牛，这是我一直以来的判断，从两年前2024年9月24号一揽子稳定市场的政策出台，带来这一轮行情以来，科技行情就贯穿始终。我也曾心动，要不要给孩子选择一家有名望的幼稚园，但那是三岁之后的事呢。                   认定幼儿园是日本自2006年起开设的综合型幼儿教育机构，结合了保育园与幼稚园的功能，由儿童家庭厅和文部科学省共同管理，分为幼保连携型（由幼稚园与保育园合办）、幼稚园型（本来是幼稚园，后增加长时间保育功能）、保育所型（本来是保育园，后增加幼儿教育课程）、地方裁量型（由自治体独立认定并运营，依各地情况而有所不同）四种。                   近年，少子化大趋势之下，不少机构都由单一的保育园或幼稚园转型为认定幼儿园，我家附近的金戒光明寺附属黑谷幼稚园和圣公会系统的圣玛利亚幼稚园就是这类例子。好几位本地朋友都说，日本以前很注重幼儿教育，认为应该在幼稚园阶段教孩子学会基本的社会规则，所以宗教系统的幼稚园很受推崇；最近则主张让幼儿快乐成长，不着急学规矩，所以气氛活跃的幼保一体制幼儿园更受欢迎。

H |                    我看中了家附近几家可以接收半岁以下婴儿的保育园和认定幼儿园，网上评价都不错。　　去年年初我就提出科技六大赛道的观点，现在已经逐步得到市场的验证，包括第一大赛道芯片半导体、第二大赛道算力算法、第三大赛道人形机器人、第四大赛道商业航天、第五大赛道固态电池、第六大赛道创新药。这六大赛道是AI时代先后受益的方向，也是有望轮番表现的方向。其中第一大赛道芯片半导体和第二大赛道算力算法已经迎来了业绩的主升浪，在过去一年多的时间相关板块出现大幅上涨，带来很强的赚钱效应。产后第三个月，电话申请去看离家最近的一家。而经过7月份的大跌之后，泡沫得到了压缩，很多优质的龙头股又跌出了价值，可以重新关注。园长接待了我们，一位瘦削健谈的老奶奶，带我们参观了各间教室、厨房、卫生间、图书室，最后领我们在综合大教室坐下。                   “我们的桌椅用了六十多年了，一直说想换掉，但又有点不舍得，想让孩子们也学会和温润的旧物相处。　　6月底建议大家重点关注的创新药也走出了一波强劲上攻的行情，创新药的龙头企业更是创出3年新高。”园长温柔地抚摸棱角早已圆滑的木制桌角，我很喜欢她这番话。网上关于这儿也有差评，就是说桌椅太旧，还好在我看来完全不是问题。我们聊天时，时不时有大孩子过来围观我们，有热情的小男孩，摘来庭院内的紫藤豆荚，往我们手里各塞了一枚，不一会儿又给我们拿玩具，还向我们展示自己T恤上的恐龙纹样。创新药这一波的走强不是简单的反弹，而是逐步地走向反转，主要是受到三重利好的提振。                   保育园的图书室                    不久，赶上老师带孩子们去附近寺庙散步，孩子们欢呼着拿水壶拿鞋子，小鸭子似的热闹。也有小女孩在一边流眼泪，园长抱住她，问她怎么了。

I | 第一重利好是政策利好，5月15日有关部门已经明确对于创新药进行价格保护，在专利期内的创新药不集采，只对成熟的仿制药集采，这打消了投资者的疑虑。女孩过了一阵才很小声地说，找不到水壶背带了。园长让她坐在自己膝盖上，为她擦干眼泪，招呼其他孩子说：“你们谁能最先帮她找到水壶背带？一起加油找找看！”孩子们呼啦一声找背带去了。                   我已忘了水壶背带后来到底有没有找到，总之，我被这愉快的气氛吸引，很愿意把女儿送来。更何况园长很爽快地说：“只要你们申请，我们就接收。第二重利好是从估值上来看，创新药的估值依然处于历史平均估值之下，很多甚至还是在10%-20%分位数左右，处于比较低的水平。第三就是公募基金对于医药的配置只有6%+，远低于历史平均的配置比例。”于是我连其他备选地都没有去看。                   后来去区政府育儿支援中心交材料时，工作人员见我只填了一家保育园，有点犯难，建议我最好多填几个备选项：“最终结果出来之前，谁都不能保证第一志愿一定被录取。”我这时才意识到自己太大意，只好把另外几家计划去参观但没有去的保育园也填了上去。

J | 我国创新药出海带来了新的机遇，今年上半年全球前10位的BD交易中中国企业占了8席，可以说竞争力还是非常强的，我们具有比较强的研发能力以及工程师红利，研发的成本较低。                   如果第一志愿通过，育儿支援中心会在几周后的某一天打电话给我；如果落选，那么当日没有电话，过几天我会收到落选通知，之后再看其他志愿有没有能通过的。尽管本地朋友们都说现在京都的保育园比以前好进太多，双职工家庭肯定没问题，但到了通知结果的那日，我还是高度紧张。                   万幸，吃早饭前就接到了电话，“您首选的保育园已经通过了，请尽快联系保育园，具体事务都由园方与您通知”。　　近期随着碳酸锂价格的上涨，以及关于固态电池国际准则的出台，储能板块出现一波反弹行情。我很快给园长电话，约了一周后的上午去面谈，带女儿一起。                   面谈地点在保育园内的图书室，园长和我们在屋子中间的小矮桌边坐下，周围书架堆满绘本，女儿躺在老师拿来的小垫子里，没多会儿就睡着了。

K | 园长递来一叠文件，循例介绍保育园的历史、规模、从业人数、各部门负责人等基本信息，包括投诉窗口。                   “如果有任何不满，首先可以跟我联系。

L | 固态电池用固态电解质替代液态电解质，这样续航里程提升了一倍，而安全性能更高，固态电池解决了爆炸起火的风险，相当于新一代电池技术，可以成为明年的主线。

M | 如果我没有很好地解决问题，还可以找外部的第三方委员，这是他们的联系方式。工信部投入60亿专项资金推动固态电池的研发，预计2027年有4000台样车安装固态电池，行驶超过1万公里，这标志着固态电池的量产已经越来越近。　　人形机器人方面，近期由于人形机器人第一股上市，在上市首日遭到资金的爆炒，之后的股价接近腰斩，导致整个人形机器人板块出现较大幅度调整，但是这不代表人形机器人未来没有机会，中长期来看人形机器人量产或只是时间问题。”她为我们在文件上标出重点，我们连连点头。她又笑道：“放心啦，我想孩子和你们都会喜欢这里的。所以在人形机器人板块出现比较大回调的时候，其实是一个布局时机，等到未来出现大幅上涨的时候，可以及时地获利了结，因为现在还没有业绩的主升浪出来，股价的波动还是比较大的，还是要适当地做一些波段。　　商业航天方面喜报频传，无论是长征10号乙火箭还是朱雀3号火箭都实现了可回收，一个是用网回收了火箭，另外一个是在陆地上回收了火箭。”                    京都市发行的辅食指南，从周每日潜心研究                    两天的“短时间适应保育”之后，园方通知我们可以“正常保育”，即朝九晚五，也可以更早送、更晚接，通融空间很大。中美都将商业航天作为战略发展的产业进行定位，马斯克旗下的SpaceX上市一度遭到资金的爆炒，虽然后来出现大幅回落，但市值仍然是超过1万亿美元，这给商业航天带来了想象空间。我们为女儿准备了一个大书包，里面有若干个小布包，分别装好备用换洗衣物、带挂绳的手帕、尿不湿、湿纸巾、杂物袋、安抚奶嘴等等，所有物品均手写名字或贴上姓名纸。但是由于商业航天目前还没有业绩支撑，所以更多的还是属于概念炒作，利好出来反而成为利好出尽是利空，板块出现下跌，所以商业航天可能是明年可以关注的一个方向。　　对于六大赛道的投资可以采取三段论的框架，先是看概念，然后是看订单，最后看业绩，只有这样才能够获得可持续的收益，坚定信心抓住这轮科技牛的机会，是实现较好投资回报的一个关键。                   一位旧书店老板的夫人建议我，可以订制一个印章，印在尿不湿上最方便，“每天都在尿不湿上手写名字太麻烦了，有个印章轻松得多，以前我孩子还小时，我一有空就在那儿盖名章”。我听取宝贵意见，迅速下单了印章，的确很好用。

N |                    女儿的保育园生活开始了，她所在的班级都是未满周岁的婴儿，一共七名，除她之外还有一名外国孩子。　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。这个班孩子每日的生活主要是吃、睡觉、玩玩具，节目远没有中班和大班那么丰富，但也时不时被老师抱去和大孩子玩一会儿。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。比如早上九点半左右，中班、大班的孩子会被老师带去附近散步，小婴儿们也会被一起推出去吹风。责任编辑：宋雅芳。

o |                    平常和老师们联系，主要通过“联络簿”完成。本子上记录孩子每天饮食起居等各种数据，还有“家庭辅食”与“保育园情况”两栏。女儿在保育园的第一天，老师在本子上写：“最初哭了一会儿，不过老师一抱就不哭了。

p | 吃完奶，很快就睡着了。”第二天是：“有时会哭，不过给她玩具之后就不哭了，一直抓着玩具不放手。”一周后是：“来保育园时，跟爸爸分开了也没有哭。躺下来，跟我们咿咿呀呀地说话。”看到这里，从周竟有点失落：“我跟她分开后，还千万个放不下呢。

q | ”                    从周做的辅食。每天都要在联络簿上写清楚今天的辅食内容和量，方便保育园老师把握孩子的辅食进度及过敏与否等情况，为之后园内提供的辅食做准备                    我也像写作业一样认真对待联络簿，“早上第一次吃了米糊糊，感觉还不错”“今天爸爸准备了胡萝卜糊糊，可惜完全不想吃”“今天又试了胡萝卜糊糊，没想到居然吃了好几口”“今天第一次吃了苹果泥，露出了‘原来世上有这么好吃的东西’的表情”“今天爸爸做了鱼肉番茄糊糊，一点都不喜欢”。

r |                    老师说，在家喂两个月辅食后，园内也要开始多安排一顿辅食。这家保育园的食堂评价不错，有自己的营养师和厨师。每月初，老师会给我们一张“本月预定菜单”的手写复印件，写明每日餐食的内容与营养成分；还有一张营养师写的“本园人气菜谱”，推荐家长尝试。                   手写菜单的复印件                    今年十月以来，为方便管理，园内引进打卡机，推广使用联络app。进园时在门口机器上刷卡，老师到门边抱走孩子，家长不得进入；接孩子时再刷一次卡，老师把孩子抱至门边，交到家长怀里。实体卡之外，也可以刷联络app主页上的条形码，或者直接在机器上检索孩子的名字。                   菜谱、菜单也由纸质改为pdf版，可在app上自行下载。大孩子们的菜单看起来很不错，要知道，不少幼稚园都不提供食堂服务，而推荐家长做便当，“每天在便当里蕴藏对孩子的爱”。我本来还大感苦恼，现在则非常庆幸。                   和大学一样，保育园秋天的活动也特别多。先是周末的运动会，本打算带女儿去观看，不巧当天她发烧，只好放弃。接着是中班、大班的孩子周末去郊外农园挖红薯。又一天，园内举办消防演习，消防员亲临讲解，抱孩子们参观消防车；大孩子们纷纷挥毫作画，作品贴了满墙，可惜那天女儿因为病毒性肠胃炎在家休息，又错过了盛会。                   她的肠胃炎迁延三周才痊愈，那一阵基本都在家呆着。老师和朋友们安慰说，进保育园头一年，就是接受各种病毒的洗礼。

s | 此刻，想起女儿联络簿的作业还没有完成，请容我先写到这里，下次继续讲保育园大冒险的故事。                   大孩子们对着消防车创作了很多作品                    本文来自微信公众号：一览扶桑 （ID：sjcff2016），作者：苏枕书，原题《保育园大冒险》。

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Published on:03:10:30